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一月策略及十大金股：AI+军工 尤其消费电子 喜迎新年“躁动”
一月策略：AI+军工，尤其消费电子，喜迎新年“躁动”
站在当前岁末年初时点，我们认为，明年1 月依然可以期待“春季躁动”行情。具体而言：一方面，短期国内基本面或边际放缓、但程度有限，难以对A 股表现形成拖累。（1）2024 年内需虽维持疲弱，但相对稳定，真正掣肘国内经济复苏的因子仍是外需；（2）国内经济结构转型期间，2023 年类比2013 年呈现出复苏力度弱、持续性不强等特征，库存周期整体或尚处于去库阶段；但无论是2013 还是2023 年，均进入到去库的“中继”阶段；（3）工业企业利润降幅持续收窄，亦为短期A 股表现守住了最后的基本面底线。另一方面，预期“宽货币”或贯穿至少2024H1，其中年初推出的概率亦较大。“春季躁动”或已经开启，中小盘、主题、成长将是风格主线。“宽货币”意味着真正的政策底出现，但考虑到短期实现“宽信用”依然较难，故预计即便带来“春季躁动”行情，持续性或较短，参考历史经验，一般在2 个月左右。可以盯住的指标包括：1 月MLF 续作窗口，有望迎来降息、M2%转向的拐点，以及M2%-社融%再次扩张的拐点。
1 月行业配置：建议AI+军工，尤其是消费电子，迎接新年“躁动”。主要基于：1、基于我们年度策略报告《顺“市”而为》中的核心结论，在国内经济结构转型背景下，具备趋势性机会的行业往往顺应转型方向。电子、军工均具备利润占比持续提升的趋势性逻辑。2、从AI 产业来看，明年应用端尚处于渗透率10%以内，市场焦点是基本面或率先筑底的行业方向，故在TMT 中筛选出：电子。3、2024H1 国内“宽货币+不宽信用”的背景下，预计增量资金偏弱，资金筹码结构的重要性依然凸显。我们更看好资金筹码结构比较“干净”的消费电子。此外，躁动行情期间，具备主题投资逻辑的计算机、传媒，以及受益于流动性改善预期的券商，亦值得关注。
风险提示
国内经济放缓超预期；国内货 币政策宽松力度低预期；美债收益率反弹超预期。
