白糖：巴西增产北半球减产 原糖期价缓慢回升
原糖：1月巴西增产与北半球减产因素交织，原糖期价修复前期跌幅。巴西2023/24榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为64537.6万吨，同比增幅达18.89%；甘蔗ATR为139.55kg/吨，较去年同期的141.15kg/吨下降了1.6kg/吨；累计制糖比为49.06%，较去年同期的45.95%增加了3.11%；累计产乙醇317.92亿升，较去年同期的276.95亿升增加40.***亿升，同比增幅达14.79%；累计产糖量为4209.9万吨，较去年同期增加了855.1万吨，同比增幅达25.49%。印度2023/24榨季截至1月15日甘蔗入榨量为1.56亿吨，同比下降0.12亿吨，降幅7.69%；产糖量为1487万吨，同比下降113万吨，降幅7.6%。泰国2023/24榨季截至1月23日，累计甘蔗入榨量为3931.41万吨，降幅4.75%；含糖分为11.63%，同比减少1.06%；产糖率为9.61%，同比减少1.11%；累计产糖量为377.69万吨，降幅14.59%。
国内：临近1月末广西集团报价6560-6650元/吨。配额内进口估算价6240-6380元/吨；配额外进口估算价7980-8180元/吨。
食糖进口：2023年12月我国 进口食糖50万吨，同比减少1.***万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖3***万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。
糖浆及预混粉进口：12月，我国税则号170290项下三类商品共进口12万吨，同比增加4.67万吨，增幅63.71%。2023年累计进口税则号170290项下三类商品181.75万吨，同比增加73.42万吨，增幅67.77%。
小结：1月原糖在巴西增产与北半球减产交织的情况下走出反弹行情。截止1月中旬，巴西增产855万吨，增幅25%；印度减产110万吨，减幅7.6%；泰国减产60万吨，减幅17%。未来减产问题仍将持续，对期价带来支撑，但不可忽视的是巴西仍有大量糖可供出口，23/24榨季截止12月巴西累计出口2638万吨，同比增长15.78%，去年1月至3月巴西出口约500万吨，按此测算，巴西本榨季出口超过3200万吨是大概率***，加之24/25榨季新糖上市并不遥远，这些因素都将抑制原糖反弹的高度。因此2月原糖价格仍以维持高位对待，但继续刷新高点的驱动不足。关注北半球生产进度。
国内1月期价紧跟原糖节奏，春节备货加之临近月底价格回升后，买涨不买跌的情绪影响，现货价格回到6500元/吨以上，1-2月仍是国内生产高峰，库存继续累积，此后糖厂将陆续收榨，资金压力缓解。根据目前销售进度及销去库存偏低的情况来看，春节后仍存在补库需求，现货价格有望保持高位。未来供应的关键变量在于进口，如进口迟迟不能到位，供应仍以国产糖为主，那么现货糖价将较为抗跌，维持偏强的概率较大。盘面因2月春节长***因素影响，预计表现弱于现货，继续以区间思路对待，注意长***留仓风险。
棉花：需求驱动减弱，棉价震荡运行
1、宏观：美联储快速降息概率降低，美经济数据超预期好转，宏观扰动持续。
2、供应端：全球棉花产量环比小幅调增，美棉产量降至历史低位，国内棉花供应充裕。
3、需求端：本年度全球棉花消费量预期值环比调减，美国及国内棉纺下游消费数据较好，带动棉价重心上移。
4、进出口：棉花、棉纱进口环比下降，但仍高于去年同期，纺织纱线及其制品出口当月值同比转正。
5、库存端：棉花库存供应充裕，纺织企业原材料补库及产成品去库同步进行。
6、国际市场方面：宏观扰动持续，供需有利好，美棉价格重心上移。近期海外主要经济体通胀数据回落，快速开启降息周期的预期降温，美联储3月降息概率已经跌至5成以下，与此同时，最新公布的美国经济数据显示，2023年美国经济同比增速大超预期，宏观层面对棉价扰动持续且反复。基本面来看，USDA1月报环比调减美棉产量预期值，目前已经降至历史低位；美服装零售库存连续数月环比好转，消费支撑较强；美服装批发商库存持续去库，目前已经接近历史平均水平，美服装零售库存也连续两月环比下降，进入去库阶段。基本面数据利好，带动美棉价格重心上移。综合来看，上述利好在盘面有所体现，在宏观扰动持续，且产业端未新增利好的情况下，预计美棉区间震荡为主。
7、国内市场方面：需求驱动减弱，棉价震荡运行。随着春节***期临近，下游纺企开机负荷自高位逐渐回落，原材料补库与产成品去库基本结束。中高支纱整体出货较好，供需偏紧，而中低支纱需求偏弱，纺企已经开始主动减少中低支纱的接单。纺企整体利润较此前环比好转，主动延后春节放***时间，对节后预期相对乐观，市场信心增强。需求好转能否持续及市场情绪如何变化或是节后影响棉价的主要因素。基本面来看，目前棉花库存位于阶段性高位，棉花供应充裕。下游需求好转是带动近期棉价重心上移的主要原因，春节***期临近，市场交投逐渐转淡，需求端对棉价的驱动减弱，预计节前棉价区间震荡为主。节后棉纺下游需求能否持续好转、“金三银四”能否如期来临，是影响棉价主要因素。目前来看，宏观政策有利好，市场信心逐渐恢复，预计节后棉价仍有较强支撑，节前棉价区间震荡为主。长***临近，注意持仓风险。
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